Kreditspreads als Marktsignal: Warum HY-Spreads früher warnen als die meisten Aktienindikatoren

Die meisten technischen Indikatoren schauen ausschließlich auf Aktienkurse. Kreditmärkte erzählen manchmal dieselbe Geschichte früher, weil sie andere Marktteilnehmer widerspiegeln: institutionelle Anleger, die gleichzeitig in Anleihen und Aktien engagiert sind und ihre Risikobereitschaft in beiden Märkten gleichzeitig anpassen. Dieser Artikel erklärt, was Kreditspreads messen, wie HY-ETFs sie abbilden und warum sie in der edgio Signal-Engine als Makrosignal eingesetzt werden.

Was ein Kreditspread ist

Staatsanleihen hoch eingestufter Länder gelten am Kapitalmarkt als nahezu risikolos. Wer stattdessen eine Unternehmensanleihe kauft, übernimmt ein Ausfallrisiko: Der Emittent könnte in Zahlungsschwierigkeiten geraten. Dafür verlangen Anleger eine höhere Rendite. Die Differenz zwischen der Rendite der Unternehmensanleihe und der entsprechenden Staatsanleihe gleicher Laufzeit ist der Kreditspread, gemessen in Basispunkten (ein Basispunkt = 0,01 Prozentpunkte).

Im High-Yield-Segment, also bei Anleihen unterhalb des Investment-Grade-Ratings (BBB-/Baa3), sind die Spreads deutlich höher als bei erstklassig bewerteten Emittenten. Das spiegelt das höhere Ausfallrisiko wider. Wenn das Ausfallrisiko im Markt als gestiegen wahrgenommen wird, verlangen Anleger höhere Spreads. Das drückt den Kurs der bestehenden Anleihen, weil ihre fixe Rendite relativ zur geforderten Marktrendite zu niedrig ist.

Warum Kreditmärkte für Aktienanleger relevant sind

Institutionelle Anleger — Versicherungen, Pensionsfonds, Hedgefonds — sind gleichzeitig in Aktien und Anleihen engagiert. Wenn ihre Risikobereitschaft sinkt, reduzieren sie oft parallel Positionen in beiden Märkten. Das macht Kreditmärkte zu einem Informationsträger über den allgemeinen Risikoappetit.

Dieser Mechanismus wird als Risk-On / Risk-Off bezeichnet: Phasen, in denen Anleger Risiko suchen, und Phasen, in denen sie Risiko meiden. In Risk-Off-Phasen steigen typischerweise Kreditspreads, während Staatsanleihen als sicherer Hafen gefragt sind und Aktien unter Druck geraten.

Kreditspreads sind kein perfekter Frühindikator für Aktien, aber sie liefern eine unabhängige Perspektive: Sie zeigen, wie Marktteilnehmer Ausfallrisiken einpreisen, unabhängig davon, was Aktienkurse in diesem Moment tun.

Wie HY-ETFs den Kreditmarkt abbilden

Direkte Spread-Daten sind im OTC-Markt angesiedelt und als Zeitreihe schwer und teuer zu beschaffen. HY-ETFs bieten eine praktische Alternative: Ihr Kurs bewegt sich invers zu den Spreads. Wenn Spreads steigen (höhere Renditen gefordert), fällt der Kurs der bestehenden Anleihen im ETF. Wenn Spreads sinken, steigt der ETF-Kurs.

In der edgio Signal-Engine werden folgende HY-ETFs als Kreditmarkt-Proxies eingesetzt:

• GHYG (iShares Global High Yield Corporate Bond ETF) für das globale HY-Segment
• IHYG (iShares Euro High Yield Corporate Bond ETF) für den europäischen Markt
• HYG (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF) für US High Yield
• EMB (iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF) für Schwellenländer-Anleihen

In unserer Forschungsrunde R70 haben wir diese Alternativen analysiert. US- und EM-ETFs zeigen in historischen Kursdaten nahezu identische Signale. Für den europäischen Markt verhält sich XHYA.DE anders als globale HY-ETFs, was auf Unterschiede in der Index-Zusammensetzung zurückzuführen ist.

Das Makrosignal in der edgio Signal-Engine

In edgio ist der Kreditmarkt als eigenständiges Makrosignal implementiert, das HySignal genannt wird. Die Logik ist ein EMA-Crossover auf den Kursen der HY-ETFs: Wenn der kurzfristige EMA unter den langfristigen fällt, signalisiert das eine Verschlechterung des Kreditmarkt-Umfelds.

Das Signal wird portfoliogewichtet berechnet: Je nach Regionenmix im Portfolio — ob eher US-lastig oder mit europäischen Positionen — werden verschiedene ETFs stärker gewichtet. Das Ziel ist, dass das Makrosignal den geografischen Schwerpunkt des Portfolios widerspiegelt.

Das HySignal ergänzt die 16 technischen Aktiensignale, ersetzt sie aber nicht. Es ist eine unabhängige Informationsquelle: Während Aktiensignale auf Kursbewegungen der Positionen im Portfolio reagieren, zeigt das HySignal, wie sich das Makro-Kreditumfeld verändert.

Grenzen des Signals

HY-Spreads reagieren nicht auf alle Marktkorrekturen. Rein technische Einbrüche, ausgelöst durch Zinsentscheidungen, überraschende Wirtschaftsdaten oder Flash-Crashes, können an Kreditmärkten spurlos vorbeigehen. Das liegt daran, dass diese Ereignisse kurzfristig Liquidität entziehen, aber nicht notwendigerweise die Kreditwürdigkeit der Unternehmen beeinflussen.

Das Signal ist robuster bei fundamentalen Risiko-Shifts: Wenn sich die konjunkturelle Lage verschlechtert, Insolvenzrisiken steigen oder die Refinanzierungsbedingungen für Unternehmen schwieriger werden. In diesen Szenarien bauen sich Spread-Anstiege über Wochen auf, was das Signal belastbarer macht.

Auf der Signalseite VWCE.DE ist das HySignal als Teil des Makro-Blocks sichtbar, neben den 16 technischen Aktiensignalen. Eine Beschreibung der vollständigen Signal-Engine und der Walk-Forward-Methodik findet sich im Artikel über 16 Signale im Backtest.